由於全（quán）球疫情和經貿形（xíng）勢具有（yǒu）高度（dù）的不確定性，今年兩會（huì）報告沒有提（tí）出全年經濟增速具體目標（biāo），並且著重提及“今年（nián）要優先穩就業保民（mín）生”，甚至提及“穩住經濟基本盤”可以（yǐ）基本確定中央口（kǒu）徑上對於經濟下行預留的空間已經非常大（dà）。雖（suī）然，工作報告淡化了增長（zhǎng）目標，但報告提出的部分政策指向新老基建發力，以及刺激汽車消費，此舉關乎到天然橡（xiàng）膠的下遊需求。 

    今年擬安排地方政府專項債（zhài）券3.75萬億元（yuán），比去年增加1.6萬億元，提（tí）高專項債券可用作項目資（zī）本金的比例（lì），主要投向：加強新型基礎設施建設，加強新型城鎮化（huà）建設，加強交通（tōng）、水利等（děng）重大工程建設。我們認為，考（kǎo）慮到地方專項債同比大幅多增，並且主要投向基建，2020年基建投資有望否極泰來，增速有（yǒu）望（wàng）從過去（qù）兩年的5％以下（xià），重（chóng）回（huí）10％以上。今年報（bào）告（gào）依然強調“房住不炒”，報告提到（dào）加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，新（xīn）開工改造城鎮老舊小區3.9萬（wàn）個，支持（chí）加裝（zhuāng）電梯，發展（zhǎn）用（yòng）餐、保潔等（děng）重大工程（chéng）建設，增加國家鐵路建設資本1000億元。這（zhè）意味著基（jī）建（jiàn）將（jiāng）成為投（tóu）資中最（zuì）重要的抓手。 

    基（jī）建領域的發力關乎到橡膠（jiāo）下遊的重卡需求，在兩會之前我（wǒ）們也可以從相關（guān）政策看到國家大力發展基建的決心，國常會明確1萬億專項債5月（yuè）發行完畢，棚改專項債恢複發行。5月6日，國務院召開（kāi）常務會議（yì），要求（qiú）在年初已發（fā）行地方政府專項債1.29萬億元基礎上，再按（àn）程序提前下達（dá）1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢。這是（shì）繼財政部4月20日新（xīn）聞發布會表示提前下達（dá）1萬億元地方政府專項債券額（é）度後，政府最高級別會議首次正式明（míng）確任務（wù）。在以上政策的扶持下，勢必可以拉（lā）動工程車、物流車等重卡車型的（de）需求以及輪胎（tāi）替換頻次，從而拉動天然橡膠下遊消費。除此之外，重卡市（shì）場在2020年自身也存在樂觀（guān）因素：首先，去年5月出台（tái）的（de）政策對工（gōng）程車和水泥攪拌車有著長期利多的影響，所以2020年（nián）工程車需求會有所增量；其（qí）次，2020年是“國三”政（zhèng）策的收官之年，2009-2011年正處於重卡的國（guó）三、國四政策實（shí）施時期，這（zhè）一時期重（chóng）卡的需求增速非常明顯，而這一批重卡如今也到了更新替換的階（jiē）段，所以新車替換需求將拉（lā）動（dòng）物流車的需求增量。疊加國家兩會政（zhèng）策所提（tí）出的對基建領域的發力必將提振重卡（kǎ）後市市場的需求。接下來還需新一步跟蹤國家發（fā）展基建的情況，預（yù）計重卡後（hòu）市將取得不錯的（de）銷售成績。 

    總（zǒng）的來看，政府（fǔ）工作報（bào）告提及的和橡膠有關的政策中，基建政（zhèng）策會是今年的發力重點，或會成為後市提（tí）振橡膠需求（qiú）的重要抓手。 

    回歸到（dào）橡膠（jiāo）自身的（de）基本麵，從供（gòng）需結構來看，當（dāng）前膠（jiāo）水產出受先前幹旱天氣的影響，產出量同比往年略少。原本由於幹旱推遲開割，這（zhè）期間就造成了一定量的減產。國內雲南產區同樣因推遲開割（gē）一個半-兩個月而造成供應減量，整體（tǐ）來看供應端5-6月膠水（shuǐ）減產的預期比較確定且持續發酵。需求端來看，國內需求恢複較好，4月的重卡、乘用車數據表現超預期，預計後市在國內一係列發展基建、刺激汽車消費等政策的提振下，二（èr）季度的後兩個月（yuè）需求表現也將不差。當前最為擔憂的依舊是海（hǎi）外需求，輪胎出口沒（méi）有得到普遍恢（huī）複，導致輪胎廠開工率同比往年處於偏低水平。海外部（bù）分車企複工，但供應鏈全球（qiú）化時代（dài），單個工廠單個（gè）國家複工沒有意義，全球供應鏈的協（xié）同（tóng）配（pèi）合必不可少（shǎo）。從膠價來看，近期兩次的反彈都在10500元附近遇阻，目前橡膠基本麵整體偏弱（ruò），國內（nèi）庫存依舊處於高位，去庫周期仍較（jiào）漫長，但庫（kù）存拐點已（yǐ）經不遠（yuǎn）。因此，短（duǎn）期橡膠反彈不具（jù）備持（chí）續性。策略上（shàng），短期觀望為主，回調後仍（réng）可擇機做多。 

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